醫療器械公司網訊：東富龍將以不超過3700萬元的自有資金參與上海建中醫療器械包裝股份有限公司(以下簡稱“建中醫療”)定向發行(每股4元價格),并以每股不超過5元的價格通過新三板交易系統收購建中醫療部分股權,預計持有建中醫療800萬股,占建中醫療27.91%股權;l使用超募資金3000萬元收購上海典范醫療科技有限公司(以下簡稱“典范醫療”)股權,其中出資2400萬元收購部分股權,并單向增資600萬元,最終持有典范醫療51.72%股權。

建中醫療成立于1988年,專注于滅菌包裝及其材料的研發、生產、銷售,是專業生產適應各種滅菌方式一次性醫用包裝和滅菌感染控制產品的生產企業。建中醫療為新三板掛牌企業,根據公司的預測,建中醫療2014年的凈利潤可達1000萬元,公司收購價格相當于2014年13倍PE,兌價基本合理。另外按照公司27.91%的持股比例計算,2014年公司將增厚凈利潤279.1萬元,EPS0.013元。

收購典范醫療51.72%股權,兌價合理,公司正式進入醫療器械領域。典范醫療成立于1998年,主打產品為粘克可吸收醫用膜(聚乳酸防粘連膜),臨床上可有效預防手術后的不良粘連,減少慢性腹痛、不孕不育、腸梗阻等術后并發癥。我國防粘連產品市場規模預計年復合增長率在30%左右,至2016年有望達到40億元。目前國內生產聚乳酸防粘連膜的企業有4家,典范醫療市占率位居國內第二。當前粘克可吸收醫用膜代理商近100個,分布于全國除西藏、新疆外的28個省、市、自治區。全國已經使用粘克的醫院有200多家,其中80%為三甲醫院。按照公司預測,典范醫療2014年的凈利潤為400萬元,公司收購價格相當于2014年14.5倍PE,而二級市場醫療器械板塊平均PE為32倍,可見收購兌價合理。另外對于剩余的股權,公司也與其他股東約定將在2016年以現金收購或者定向增發換股方式,并按照(典范醫療2014年的凈利潤×40%+2015年的凈利潤×60%)×15倍×48.28%計算。公司未來的收購兌價將直接與典范醫療2014和2015年的業績掛鉤,將對其他股東(高管團隊)起到很強的激勵作用;另一方面,收購價款的計算方式也比較合理。

盈利預測與投資建議:公司的收購方案已完成,預計2014-2016年增厚EPS0.02、0.04和0.05元(不考慮未來收購剩余股權的影響)。由于對整體業績的影響較小,我們暫不調整之前的盈利預測,預計公司2013-2015年的EPS分別為1.41、1.73、2.10元,以2014年PEG=1進行估值,目標價38.92元,維持“增持”的投資評級。