醫藥、醫療器械行業的收入增速處于歷年來的高位，顯示了行業旺盛的需求，但具體分析來看，醫療器械行業增速強勁，表現優于醫藥行業。

    較1998-2010年26.7%的復合增長率并沒有下降太多。2011年1-12月的利潤增速較2011年1-11月提升3.3個百分點，利潤增速反彈十分明顯。2011年，醫藥、醫療器械廠家實現主營業務收入14，522億元，同比增長29.4%；實現利潤總額1，494億元，同比增長23.5%。但在微觀企業層面，我們并沒有明顯感覺到企業在12月份有非常好的經營躍升。我們傾向于認為是由于統計口徑或者月度差異的影響，也說明市場不必對11月份單月利潤增速過低的現象過度擔憂。 

    其中，醫療器械行業表現不俗，需求旺盛、政策影響小是主因。醫療器械行業2011年低開高走，全年利潤增速達到27%，表現優于醫藥行業。需求旺盛是行業表現突出的主要原因，同時相比制藥子行業，2011年醫療器械方面出臺的政策較少，對行業擾動少也是重要原因。我國與發達國家相比，醫療器械相對藥品的使用比例仍然偏低，預計行業未來仍然將維持較快的增速。

    中藥飲片行業表現最佳。中藥飲片在行業整合和消費升級的推動下銷售收入同比增長了56%，利潤同比增長了65%，是各子行業中表現最好的行業。預計如果2012年中藥材價格進一步回落，中藥飲片子行業增速會有一定壓力。但由于中藥飲片行業基數仍低且企業份額極為分散，行業整合者預計仍有較大的發展空間。

    投資策略：當前行業估值具有吸引力，建議加大醫藥、醫療器械股的配置。經過調整，目前醫藥、醫療器械行業的估值已經具有吸引力。從我們跟蹤的一線醫藥、醫療器械股來看，2012年估值在20-25倍區間內，2013年的利潤增速在25-30%的區間內，現在正是投資具有確定性增長的白馬股的好時機。二線醫藥、醫療器械股2012年估值依據成長性分布較寬，在15-25倍區間內，2013年的利潤增速在15-30%的區間內。推薦兼具成長性和確定性的個股。

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