信披力度不斷加大的最直觀體現，是早期與近期創業板企業招股書呈現不同。以醫療器械行業為例，其終端用戶主要為全國各大醫院，數量多、分布廣且具專業性，長期發展過程中，大部分介入醫療器械公司都采用經銷商銷售為主，直銷為輔的營銷模式。

    最新的闖關者是11月21日過會的利德生化，公司主營體外診斷試劑。第四家創業板醫療器械類公司的招股書，風險揭露格外詳細。由民生證券操刀的預披露招股書不僅披露報告期內公司“直銷經銷結合，經銷為主”的營銷方式，更將“經銷商管理”列為風險提示之一，在預披露第四節的明顯位置給予警示。

    記者對比前述3家醫療器械類創業板公司招股書發現，盡管上述公司均承認存在經銷商收入占營收確認比重較高，但對其情況卻披露極為簡單，也未列入風險提示。通過對比上述四家公司招股書中信息披露內容的，明顯看出監管層對創業板信息披露要求的不斷加強。事實上，這背后有其監管嬗變的邏輯。記者從保薦機構處了解到，2010年六期保代培訓中，監管層均未專門提及連鎖型企業的信息披露與審核要點，2011年則出現變化。

    2011年首期保代培訓上，監管層首度提到連鎖經營類企業，“提出原則上要求核查所有的經銷商（門店），可以利用信息系統；如果客戶比較集中則需要對主要客戶進行實地考察；關注是否存在關聯關系，交易定價是否公允，交易的變化是否合理等等，歸根結底關注是否存在虛假銷售。”及至第二期培訓，監管層指出，鼓勵連鎖業態、品牌管理的企業上市，但要關注快速擴張風險。需要核查每家加盟商，關注其是否能持續經營。

    接下來的培訓中，監管層將核查經銷商的要求從“原則上”變成具體量化。對于連鎖經營等行業的公司（經銷商較多，比較分散），絕不應僅關注前5名客戶，保代盡職調查時，可利用信息系統等方式調研80%以上客戶。

    這直接導致保薦人工作方式的改變。“由于經銷商模式確認收入存在一定特殊性，易于進行財務造假和利潤調控，一直以來都是監管層發審關注重點。”楊衛東表示，“我們做項目時非常重視經銷商審查，實際調研的經銷商比例一般在85%到95%。”晚2個月上市的陽普醫療則開始披露前五大客戶的名稱、銷售模式類型、報告期內銷售金額和占比。2011年7月冠昊生物上市時，更延伸至前十大分銷商名稱和銷售收入情況。

    本周一過會的利德生化預披露更細化透明，保薦機構不但披露公司骨干經銷商和一般經銷商報告期內實現的銷售收入和占比，包括骨干經銷商從公司采購、對外銷售及存貨情況；前十大骨干經銷商具體情況、其占公司經銷模式下銷量的比例、采銷量及存貨情況，而且通過數據和表格方式解釋了公司與經銷商間為購銷關系，不存在以經銷商渠道庫存化現象。對于經銷商采購折扣，利德生化披露了包括實際結算時間、具體財務處理方式、對財務指標、稅務的影響、報告期內實際商業折扣情況等，而前述3家公司招股書均未披露。

    從以上對醫療器械版塊的招股書的分析，可以直觀的體現出信披力度不斷加大。

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