醫療器械行業核心觀點：

    11年第一階段醫改將結束，醫療器械行業正式進入“后醫改”時代，醫改的推進改變了終端競爭格局，基層醫療市場增速加快，深耕第三終端的藥械企業將受益。由于醫療器械行業目前估值偏高，未來行業內上市公司將加速出現分化，給予行業“同步大市”評級，關注基本藥物、創新及受醫改政策影響較小的疫苗、醫療設備類投資組合。

    投資要點：

    醫療器械行業全年跑輸大盤，凈利潤增速下滑：2011年醫療器械行業整體跑輸大盤，在大盤下跌過程中并未體現其防御特征。行業景氣度雖然仍較高，但凈利潤增速較去年大幅下滑。

    第一階段醫改結束，“后醫改”時代行業仍將保持高景氣度：第一階段醫改將于2011年底結束，但距離解決群眾“看病貴，看病難”的終極目標仍有一定距離，政府投入仍將持續增加，同時由于醫療器械行業的需求剛性，在“后醫改”時代醫療器械行業仍將保持較高的景氣度。

    醫療器械銷售終端競爭格局發生變化，基層醫療市場增速加快：醫改的推進使藥品終端市場競爭格局發生了重大變化。新醫改基層醫療市場蛋糕變大，未來幾年增速將快于醫院市場和零售市場。基層醫療市場將出現分化并最終走向集中，深耕第三終端并積極適應招投標政策的藥械企業將受益，而醫院市場增速將放緩，創新能力強擁有高端專科醫療器械儲備的醫療器械公司有望保持高增速。

    醫療器械行業估值偏高，未來將走向分化，給予行業“同步大市”評級：醫療器械行業相對溢價率為135%，位于歷史高位，從政府衛生支出增速及海外醫療器械市場溢價率對比情況看，醫療器械行業估值偏高，行業齊漲共跌的時代終結，未來醫療器械股將出現大幅分化。行業整體大幅跑贏大盤的概率很大，給予“同步大市”評級。

    投資主線：一是關注基層醫療市場基本醫療器械投資組合；二是關注醫院市場的創新高端專科醫療設備器械投資組合；三是受醫改政策影響較小的疫苗、醫療器械類上市公司。

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